周期股迎历史性机遇？沪市油气行业利润大增，股东回报不断加强

2022年“三桶油”合计营业收入同比增长25%，归母净利润同比增长53%，创下历史最好成绩。在此基础上，2023年一季度，沪市油气公司依然维持了高景气度。

市场分析指出，考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油供需偏紧问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将持续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，坚定看好本轮能源大通胀和原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

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行业经营继续维持高景气度

沪市油气公司坚定担当国民经济稳定器、压舱石，全方位发挥一体化优势、增强产业链韧性，全力推动做强做优做大、硬实力和软实力同步提升。2023年一季度油价维持高位波动，行业公司交出优秀经营答卷。

中曼石油作为沪市首家披露一季度经营数据的油气公司，实现营业收入8.99亿元，同比增长49%，实现归母净利润2.13亿元，同比增长193.4%，扣非后归母净利润更是同比增长209%。公司勘探开发业务继续发挥“顶梁柱”作用，实现原油产量13.02万吨，同比增长54.82%；钻井工程板块、装备板块发挥一体化优势，进一步提升了公司业绩。

2022年全球能源消费量再创新高，一次能源消费143.66亿吨油当量，同比增长2.2%，基本回归疫情前平均增长水平。

在行业机遇面前，沪市上市的油气企业也保持了足够的资本开支强度，以把握市场机会。

2022年，中国石油、中国石化及中国海油总资本开支分别为2743亿元、1891亿元、1004亿元，同比增速分别为9.2%、12.6%及14.6%。其中，勘探开发板块投资增长显著，三家公司同比增速分别达24.3%、22.2%、14.6%。三桶油上年度资本开支规划完成情况良好，完成率分别为113%、96%、106%。

以中国海油为例，公司不断加大油气项目的投资力度，油气储量、产量和销售量大幅增长。2019年至2022年，公司资本支出从796亿元提升至1025亿元；公司净证实储量由51.9亿桶油当量提升至62.4亿桶油当量，同比提升20.33%，油气净产量由2019年的5.06亿桶当量提升至6.24亿桶当量，同比提升23.32%。

2023年，全国能源工作会议上，国家能源局提出要推动油气增产增供，预计2023年原油产量达到2.05亿吨、天然气增产60亿立方米以上的目标产值。沪市油气公司纷纷加大勘探开发力度，中国石油预计2023年油气和新能源分部的资本性支出为1955亿元；中国海油预计资本支出为1000亿元至1100亿元，同比增长超10%；中国石化勘探开发板块资本开支预算为744亿元。

分红、回购加大股东回报力度

沪市油气公司通过分红、回购等积极回馈投资者，也进一步形成了估值有力支撑。

上市以来，中国石化始终重视股东回报，持续保持较高水平的现金分红，并积极实施股份回购，与股东分享公司发展成果。截至2022年，中国石化累计现金分红达到5196亿元，是公司通过资本市场发行股份募集资金的5.8倍，近五年来分红总额达到2300亿元。

2022年，公司在A股和H股市场同时进行股份回购，回购规模达41.88亿元，回购股份11.75亿股，占总股本的0.97%。

中国石油披露年度报告的同时，董事会提请股东大会给予回购股份授权，回购数量不超过公司已发行数量的10%。

中国海油作为一家注册于中国香港并首先在香港联交所上市的红筹企业，2022年4月登陆A股，为红筹回归树立榜样。上市一年以来，中国海油股价走势远远跑赢大盘，为投资者带来良好的回报。截至4月21日收盘，中国海油A股收盘价为19.28/股，较发行价大幅上涨78%。同时，公司大手笔分红凸显长期投资价值，2022年全年派发股息合计每股1.45港元，股息支付率高达43%。

机构看好投资机会

虽然不少投资者对于景气高点的周期股投资抱有较大的警惕，但是一些分析师和市场人士对于包括油气在内的周期股仍然表现出极大的乐观。比如著名基金经理张坤在基金一季报中显示仍然重仓持有中国海洋石油。

东吴证券分析师陈淑娴在近期的研究报告中指出，能源结构转型背景下，国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏，资本开支有限，增产意愿不足，受制裁影响，美国原油增产有限，长期存在生产瓶颈，且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期。

同时，今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退，下半年国内外经济都进一步恢复，需求端呈现前低后高的格局。综合国内外来看，全球原油需求仍保持增长态势。

另外，通过复盘1970年代和1980年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现，2023年即便发生经济衰退，但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施、沙特主导的OPEC+（石油出输国组织及其合作伙伴）通过控制产量支撑油价、非OPEC无法大规模增产，油价出现大幅暴跌可能性较小，油价或将持续高位运行。

信达证券分析师左前明也表示，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位。

“未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。”左前明表示。

责编：林根

校对：高源

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