【纺织服装】纺织服装海外跟踪系列二十八：露露乐檬2022财年收入增长30%，库存去化加速

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公司公告：2023年3月28日，Lululemon披露截至2023年1月29日的2022财年暨第四季度业绩，全年公司收入同比增长30%至81亿美元，归母净利润8.5亿美元，同比下滑12.4%，经调整EPS同比增速29%；年末库存金额同比增加50%至14.5亿美元，且环比三季度下降17%。

国信纺服观点：1）Lululemon业绩一图概览：全年业绩和库存去化好于管理层前次指引。2）FY2022业绩：收入增长30%，汇率因素和折扣加深令毛利率下降；库存增长50%好于指引，预期加速去化。3）FY2022Q4业绩：Q4发展势头强劲，收入同比增长30%至28亿美元，毛利率下降2.9pct。4）FY2022分地区：首次单独拆分中国市场，2022财年中国收入增长31%（占比8.4%），北美增长29%。5）指引和展望：2023财年收入指引增长15-16%，下半年库存增速预计与收入增长匹配，折扣水平维持与2019年基本一致。6）风险提示：疫情持续反复；海外通胀影响大于预期；供应链受阻；品牌声誉受损。7）投资建议：库存加速去化、拐点即将显现，中国市场持续亮眼，看好中国运动鞋服产业链龙头企业。2022财年四季度Lululemon折扣加深处理库存，库存增速超预期回落，公司预计库存增速进一步放缓，到下半年与销售增长基本一致，且全年业绩增长指引保持乐观。目前看行业趋势逐步向好，我们看好国际品牌库存回落后市场对运动品牌核心供应商订单信心的恢复，建议把握底部加仓良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材。中国市场方面，2022年即使受到严格疫情封控影响，公司仍然实现靓丽的增长，公司持续看好中国的中长期市场潜力，我们看好消费复苏背景下运动赛道保持成长优势，看好本土运动品牌快速增长与份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际，同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏。

评论：

Lululemon业绩一图概览：全年业绩和库存去化好于管理层前次指引

FY2022公司实现收入81.1亿美元，同比增长30%，CAGR3=26.8%，实现净利润8.55亿美元，同比减少12%，CAGR3=9.8%，净利润下滑主要由于四季度确认了与MIRROR相关减值，实际上经调整经营利润增长30%。单四季度实现收入和调整后EPS均小幅好于前次指引。

从库存角度而言，2022年年末库存数量的增幅和金额低于前次预期（前次指引增长60%），体现库存去化。

中国市场即使受到疫情影响但仍然维持强劲增长，在单四季度实现增长30%，CAGR3=50%。

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